【2025 Workshop #3｜Investment Committee 投資決策模擬】
面對早期新創的高度不確定性，投資決策不僅是一場報酬與風險的博弈，更是對創業者價值與潛力的綜合判斷。為協助天使投資人建立更完整、務實的投資思維框架，本次 SIC Workshop #3 特別聚焦「Investment Committee 投資決策模擬」，邀請 SIC 永續影響力投資 Healthcare 領域合夥人 陳如芬 與誠鼎國際企業董事長 劉致顯 Albert 共同擔任講者，從投資工具、估值方法到退出機制進行全方位解析，帶來兼具理論深度與實戰洞察的精彩分享。
▍突破投資思維的框架：從票面價格到實質報酬的觀念轉換
SIC Healthcare 領域合夥人陳如芬指出，台灣有許多投資人習慣以每股價格來判斷估值是否合理，但真正影響投資報酬的，應是最終退場時所能實現的「倍數報酬（Multiple）」。以 SpaceX 為例，投資人關注重點並非初期投入時的價格，而是退出前巨大的價值成長空間。因此，在進行新創項目的投資決策時，投資人宜跳脫深受臺灣股票市場過去規定每股面額十元的票面邏輯，轉向更全面的資本結構思維，並從以終為始的角度出發，評量新創的目前估值、未來爆發成長的潛力與可能的風險等。
▍投資工具解析：債權與股權之間的靈活選擇
誠鼎國際企業董事長 劉致顯 Albert 以可轉換公司債（Convertible Notes）與 SAFE（Simple Agreement for Future Equity）為例，剖析這兩種常見於早期募資階段的工具設計邏輯。他指出，透過估值上限（Valuation Cap）、折扣率（Discount）、利率、最惠條款（MFN）等設計，能在保留創業彈性的同時，為投資人創造相對穩健的保障。特別是 MFN 與現金結算條款的搭配，在轉股條件未達成時，能有效保障資金安全、降低潛在損失風險。
▍估值邏輯與方法：從主觀評估到市場佐證
Albert 梳理了新創常見的八種估值方法，包括：
Berkus Method
Comparable Transactions
Conformity Method
Scorecard Method
Risk Factor Summation Method
Venture Capital Method
Discounted Cash Flow（DCF）
First Chicago Method
並進一步指出，Pre-seed 階段多採用 Berkus、Scorecard、Conformity 等質化方式，而如深科技項目或具未來現金流預估者則適合 DCF 或 First Chicago 法。此外，Albert 也提醒投資人，最終導致投資失敗的關鍵因素，往往不是技術本身，而是經營團隊能力與公司治理的落差。
▍估值與期望值評估：從方法論到市場對標的多層次拆解
在早期投資評估中，Albert 結合多種估值工具與市場資料進行分析。首先介紹了八種主流估值方法－Berkus Method, Comparable Transactions, Conformity Method, Scorecard Method, Risk Factor Summation Method, Venture Capital Method, Discounted Cash Flow（DCF）, First Chicago Method，與其應用階段。
接著，Albert 進一步分享實務上常用的三步驟架構：
Conformity Method：先找出同產業、同階段的市場對標案例，掌握合理估值區間。
Comparable Transactions：分析團隊近年的實際投資或併購交易，進行交易條件與市場的交叉比對。
Scorecard Method：透過七大構面加權評估，建立具體的期望值邏輯。
此外，Albert 也強調投資人應從潛在買家的視角反推是否值得投入：若新創團隊能清楚對應三家以上潛在收購者痛點，並擁有策略性合作、全球市場視野、專利佈局、高效能團隊、MVP 雛型與 IRR 達 40% 的潛力，則具備高潛力的退出機會。
▍保護機制設計：投資條款中的風險防線
針對投資條款的設計，Albert 系統性解析以下六項常見保護機制：
優先清算權（Liquidation Preference）
參加分配權（Participation Right）
贖回權（Redemption Right）
反稀釋條款（Anti-Dilution）
特殊表決與保護性條款（Protective Provisions）
對賭條款（Valuation Adjustment Mechanism）
投資從不是單一變數的選擇，而是多重條件交織下的動態判斷。透過陳如芬領域合夥人與劉致顯董事長的傾囊相授，本場 Workshop 不僅是一場知識的輸入，更是一次思維的重塑與升級。未來，SIC 將持續深化「真實評估 × 信任陪伴」的投資文化，陪伴更多高潛力新創走得更穩、走向全球，讓好的資本支持長期價值、創造正向影響力。