台灣票券金融市場進入新紀元：永續發展票券上線
2025 年 10 月 21 日，臺灣證券票券金融股份有限公司（TDCC）將正式上線永續發展票券系統，首次將 ESG 概念納入短期票券市場，為企業融資、金融中介及投資人開啟新的篇章。此制度呼應金管會推動的 IFRS S1/S2 永續揭露政策，並藉由票券保管結算交割系統（BCSS）更新及票券公會自律規範，為台灣資本市場導入透明與責任並重的短天期工具。
根據金管會規劃，資本額逾 100 億元的上市公司將自 2026 年度（2027 年公布）率先適用 IFRS S1/S2，其餘上市櫃公司則於 2028 年度跟進。本文將解析制度要點，對照國際經驗，並從影響力投資角度探討其對市場的短期推進與長期影響。
▍制度與產品：短期工具的新定位
兩大類型：
用途導向票券（UoP）：包括綠色票券、社會責任票券與永續票券，資金須專款專用於環境或社會專案，如再生能源、交通運輸、社會住宅。發行前需提供計畫與第三方評估報告，發行後需定期揭露資金使用與專案進展。
可持續發展連結票券（SLCP）：資金用途不限，但與企業達成特定永續 KPI 掛鉤，如減碳或減少食物浪費；若未達標，須支付附加利率或捐款，促使企業提升營運永續性。
資訊揭露與監管：
承銷商需審查計畫書及第三方評估報告，並於 BCSS 系統登錄票券類別及識別碼。發行人則需定期更新專案或 KPI 達成度，增強資金流向透明度並防範漂綠風險。
▍國際對照：歐洲永續商業本票
根據 ICMA 2024 年資料，歐洲已有 33 個永續商業本票計畫，其中 23 個為用途導向（以綠色與永續專案為主），10 個為 SLCP（與 KPI 綁定）。
代表性案例：
EDF（法國）綠色 CP：用於再融資再生能源與電網投資
Ahold Delhaize（荷蘭）SLCP：以懲罰利率支持 NGO，強化企業減排與減廢誘因
奧地利綠色 T-bills 與 CP：首度將主權發行人短期工具納入綠色融資
歐洲經驗顯示，短期工具能補足長期債券之外的融資需求，並以創新結構（如懲罰利率、慈善捐款）促進永續行動。台灣制度設計亦參考 ICMA SLB/SLCP 原則，強調揭露與第三方評估。
▍對台灣市場的三層影響
1. 發行人（企業）—補完融資曲線與強化治理
永續發展票券為企業提供介於短期信用額度與長期債券間的新選擇，尤其適合現金週期短但有專案資金需求者。UoP 類票券助力特定專案，SLCP 則促使企業設定明確 KPI，改善營運管理並提升信譽。
2. 金融中介（票券商/承銷商）—深化盡職審查與防範漂綠
承銷商需建立新的盡職審查機制，並結合 ESG 評價與第三方驗證，確保專款專用與 KPI 合理性。TDCC 則透過系統登錄與揭露，提升市場透明度。
3. 投資人（錢市場基金、企業財務部）—拓展 ESG 短天期資產配置
UoP 票券具專案導向與透明度，SLCP 則提供參與企業轉型的機會。短期票券流動性高、利率敏感度低，有助於投資人在兼顧流動性的同時支持影響力投資。
▍未來 6–12 個月的觀察重點
發行量與結構：觀察市場初期發行量及 UoP 與 SLCP 占比，是否呈現類似歐洲「UoP 先行、SLCP 後起」的趨勢。
揭露與查證標準化：確保計畫書、報告及 KPI 資料的可比性與專業性，並建立懲罰利率與誘因機制。
產業分布：公共事業與大型企業可能率先發行，後續觀察是否擴展至中小企業。
潛在挑戰：資料品質與可比性、KPI 設計及投資人評估工具仍需完善，以避免漂綠與誤導性定價。
▍影響力投資視角：短期工具如何促進長期影響
UoP 類票券適合用於資助再生能源、社會住宅等明確專案，其影響可透過專案成果衡量；SLCP 則以 KPI 作為企業轉型的驅動器，結合利率獎懲，推動長期減碳與資源效率提升。
市場監管與第三方查證是確保短期工具對長期 ESG 成效產生實質貢獻的關鍵，避免淪為漂綠或僅象徵性的金融創新。
▍結語
永續發展票券的推出為台灣資本市場提供靈活的影響力投資工具，補強綠色債券與貸款的短期融資缺口。制度能否成功，取決於揭露品質、第三方查證、KPI 設計及監管落實。隨著金管會 IFRS S1/S2 永續揭露規範推進，若能有效結合 UoP 與 SLCP 並建立公信力，短期票券將不僅是融資工具，更是推動企業永續轉型與資本市場影響力投資的重要引擎。
參考資料：
Financial Supervisory Commission. (2025). Roadmap for IFRS S1/S2 sustainability disclosure in Taiwan. Retrieved from https://www.fsc.gov.tw
Taiwan Depository & Clearing Corporation. (2025). Sustainable Commercial Paper System Overview. Retrieved from https://www.tdcc.com.tw
International Capital Market Association. (2024). Discussion paper: Sustainable Commercial Paper and Short-term Instruments.
Ahold Delhaize. (2023). Sustainability-linked Commercial Paper Program Report.
Austrian Ministry of Finance. (2023). Green T-bills and Commercial Paper Framework.