矽谷連續創業家蕭一白｜解析美國未來三年的資金流向與 AI 投資機會
當推升美股十年的退休金紅利開始鬆動、地緣政治墊高全球成本、AI 又一次重寫產業規則，資金的下一步會怎麼走？台灣的投資人與創業家，又該站在哪裡？
今日 SIC 大師講堂，很榮幸邀請到連續創業家、BonHope Capital 創辦合夥人蕭一白 Terry Hsiao 前來分享。Terry 旅美四十餘年，曾創立三家由創投支持的科技公司，目前於喬治華盛頓大學商學院教授創投與募資。Terry 兩年多前成立的 BonHope Capital，是 SIC 投資的第一檔基金；如今投資組合已覆蓋逾百家公司股份，其中 40% 為獨角獸（如 SpaceX、Databricks 等），創投部位的帳面回報達 2 倍。更難得的是，他當年對總體經濟與科技趨勢的判斷，兩年後幾乎都朝著預期方向演進。這次分享，Terry 便從過去二十年的資本勝者邏輯談起，深入剖析三大結構力量與 AI 典範轉移，層層拆解美國與全球未來三年的投資趨勢。
▍三波科技大浪與「可預測性」鐵律
Terry 指出，把時間軸拉長十五到二十年，美國市場的獲利者始終沿著三條主軸推進：一是「軟體吃掉世界」，能用軟體把傳統生意重做一遍的公司勝出。二是數位轉型與行動優先，前台體驗與後台的供應鏈、客服將全面重構。三是商業模式從一次買斷轉向雲端訂閱，長出高預測性的訂閱經濟。
而貫穿這三波浪潮的是 Terry 親自帶領公司上市後體會的鐵律：「資本市場其實不在乎你有多酷的新產品，只在乎你的營收與利潤能不能被穩定預測。」成熟企業的自由現金流折現及新創估值的底層邏輯，都建立在「可不可預測性」之上。
▍鬆動全球投資地基的三股結構性力量
人口結構轉折：過去十年，美國靠 401(k) 退休金制度與企業配發機制，每年約有 5,000 億美元資金流入股市，撐起科技股與指數的長多走勢；但隨著嬰兒潮世代大量退休、加上滿 73 歲起強制提領賣股，這股紅利將由淨流入轉為持平甚至淨流出。推動股市往上走近十年的資金推手，正逐步鬆開。
地緣政治與去全球化：從貿易戰到區域衝突，世界從「追求最低成本」走向多中心佈局，隨著製造與運輸成本墊高，聯準會過去設定的 2% 通膨目標已難以維持，預估將長期落在 3% 至 4%。資金成本上行，意味著對於未來的投資報酬要求必須顯著提升，才抵得上今天的資金投入。
奢侈定義的轉移：名錶、精品等實體奢侈品的成長放緩，體驗型消費強勢接棒——剛落幕的世界盃營收較四年前翻倍、美國職業球隊資產每年增值逾兩成，皆證實資金正加速流向排他性與情緒價值兼具的高階體驗。
▍AI 是新的典範轉移：七大方向與三個觀察維度
Terry 將 AI 定位為繼網際網路、行動網路之後的又一次典範轉移：前台與後台的工作流都得重新設計，因為未來協作的不只有人，還有數量龐大的機器人。他歸納出七個值得關注的方向：能源、基礎建設、開發工具、推論成本優化、模組整合的中介層、消費與企業端的自動化應用，以及與台灣關係最深的 Physical AI。
Terry 也提出「Anthropic 恐懼因子」的警訊：若企業把獨家數據直接餵給大模型訓練，隔天可能發現對方已複製了同樣功能，因此數據的分級與安全隔離必然走向模組化。基於此，他把 AI 投資提煉成三個觀察維度：
能否自主運作、同時保留可微調的人為介入
數據能否模組化分級與安全存取
調度與指揮簡易度：未來每個機器人都是樂手，誰能解決機器人的協同與調度，就能佔到最關鍵的位置。
▍台灣創業家怎麼進矽谷？先補短板，別急著放大優勢
對談環節，SIC 合夥人黃俊傑 Amos Huang 拋出 AI 是否過熱、以及台灣創業家如何對接矽谷生態系等提問。Terry 認為 AI 長期趨勢不可逆，算力僅是基礎建設的一端，另一端則是機器人與應用層的成熟。至於 AI 新創如何估值：一手看營收能否穩定持續，一手看成本，最理想的狀況是「營收持續成長、每增加一單位營收的邊際成本卻趨近於零」，毛利率持續提升。
談到出海，Terry 提醒台灣團隊要先具備真正的「全球思維」：許多團隊初到當地就面臨嚴重的文化衝擊，不僅對當地的關鍵企業與創辦人脈絡不熟悉，對於 Business Model、Go-to-market 等基本詞彙的理解，往往停留在土法煉鋼，需要先學會國際市場的共同語言才能溝通。而矽谷真正的價值，在於創業者與投資人的高密度，「兩把刀互相磨，才會越磨越利」。
面對「如何利用台灣優勢、找下一座護國神山」的提問，Terry 直言：「如果把全部力氣都拿去找下一座護國神山，大概率會失敗。不要只盯著優勢去放大，卻對缺點視而不見。」他認為該做的恰恰相反——先把環境的短板與缺口補齊，把土壤養到能長出上百家、上千家新創，護國神山自然會從中冒出。
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